Microconomy: Informe industria & comercio – Junio 2026

Resumen Ejecutivo

• El informe de mayo de 2026 describe una coyuntura de estabilización frágil para el comercio y la industria. La información global no permite hablar de una recuperación homogénea: conviven una mejora de algunos indicadores productivos, una demanda final todavía debilitada, costos empresariales que siguen presionando sobre los márgenes y un sistema financiero que muestra liquidez selectiva, pero con creciente tensión en los hogares. La lectura central es que la economía muestra signos de recomposición parcial, aunque todavía sin una validación clara por consumo, crédito y rentabilidad pyme.
• En el entorno macro, la señal cambiaria fue de apreciación real en el margen. El ITCRM promedio de mayo se ubicó en 84,11 puntos, con una baja mensual de 0,61% y una variación interanual apenas positiva de 0,25%. Esto implica que la competitividad-precio no mejora respecto de abril y que el tipo de cambio real actúa más como ancla que como estímulo a sectores transables. En paralelo, el IPIM de abril aumentó 5,2% mensual, duplicando el IPC del mismo mes (+2,6%). La presión mayorista fue más intensa en bienes nacionales (+5,3%) que en importados (+2,5%), con incidencia de petróleo y gas, refinados, químicos, alimentos y plásticos. Para las empresas, este desfasaje entre precios mayoristas y precios finales aceptados por el mercado anticipa un problema de márgenes antes que un simple problema de facturación nominal.
• La actividad real mantiene un comportamiento heterogéneo. La utilización de la capacidad instalada industrial de marzo fue 59,8%, por encima del 54,4% de marzo de 2025, aunque todavía en niveles moderados. El IPI manufacturero mostró una mejora mensual e interanual, pero con un acumulado del primer trimestre aún negativo. La construcción ofreció una señal más favorable: el ISAC creció 12,7% interanual y 4,7% mensual desestacionalizado en marzo, mientras que los despachos de cemento de mayo subieron 10,4% frente a abril. Sin embargo, el cemento cayó 1,5% interanual y acumula una baja de 3,3% en los primeros cinco meses, por lo que el dato mensual debe interpretarse como rebote o recomposición parcial, no como cambio de ciclo confirmado.
• El consumo durable y el comercio minorista siguen siendo los puntos más débiles. Los patentamientos de autos 0 km alcanzaron 43.219 unidades en mayo, con caídas de 23,6% interanual y 10,1% mensual. En bienes durables del hogar, INDEC informó para el primer trimestre ventas nominales por $1,17 billones, con una baja interanual de 12,4%, lo que en un contexto de inflación positiva implica una contracción real más profunda. Las cantidades vendidas retrocedieron en celulares, aire acondicionado, tablets, audio, heladeras y lavarropas, aunque crecieron computadoras y ciertos electrodomésticos de cocina. En contraste, los motovehículos muestran una dinámica más favorable, con crecimiento interanual, probablemente por su menor precio relativo y por su uso como herramienta de movilidad y trabajo. En ventas minoristas pyme, el informe muestra una demanda aún contractiva, con mayor resiliencia en rubros esenciales como farmacia y mayores dificultades en bienes postergables.
• Las expectativas y el financiamiento completan una lectura mixta. El Índice de Confianza del Consumidor de la UTDT rebotó en mayo a 40,14 puntos, con una mejora mensual de 1,3%, pero todavía cae 11,8% interanual. La mejora se apoya más en expectativas futuras que en condiciones presentes, lo que exige cautela: el ánimo puede mejorar antes que el ingreso disponible y las ventas efectivas. En el plano monetario, el Informe Monetario Mensual del BCRA mostró una recomposición del M2 privado transaccional, que creció 2,4% real desestacionalizado tras seis meses de caída. Sin embargo, la base monetaria siguió contrayéndose en términos reales y el M3 privado apenas aumentó 0,2%. El crédito en pesos al sector privado cayó 0,2% real mensual, con retroceso del crédito al consumo y mejora de los préstamos comerciales. La señal es relevante: hay cierto dinamismo para capital de trabajo, pero no una expansión clara del financiamiento al consumo.
• Los indicadores de riesgo y señales débiles advierten sobre una recuperación incompleta. La baja del riesgo país hacia la zona de 493 puntos básicos mejora la prima financiera soberana, pero su transmisión al crédito comercial y al consumo no es automática, especialmente con morosidad creciente. El saldo comercial de abril fue muy favorable, con superávit de USD 2.711 millones, pero debe monitorearse junto con el tipo de cambio real: una recuperación de actividad con apreciación real puede acelerar importaciones y reducir ese colchón externo. Las señales cruzadas son consistentes: la UCI mejora, pero autos y ventas minoristas no convalidan; el cemento rebota en el mes, pero no en la comparación interanual; la mora de hogares sube mientras el comercio sigue débil; y los costos domésticos avanzan por encima de la inflación minorista.
• En costos empresariales, la presión principal proviene de servicios públicos, reposición mayorista, alquileres, costo laboral, impuestos y financiamiento. En abril, los precios regulados aumentaron 4,7% mensual, por encima del IPC general, y la división vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles acumuló un aumento de 18,1% en el año y 47,8% interanual. A la vez, el ISSP de febrero mostró una caída interanual de 6,8% en la demanda física de electricidad, gas y agua, dato que puede reflejar menor actividad, ajuste de cantidades o eficiencia forzada. El IPIM, con una suba de 5,16% mensual y 11,6% acumulado en el año, es el indicador clave para la reposición de mercadería e insumos. Si la reposición sube más rápido que los precios finales, la pyme puede vender más en términos nominales y aun así perder rentabilidad.

Cuadro Resumen Indicadores

Eje	Indicador	Último dato	Lectura para el informe
Competitividad	ITCRM BCRA	Mayo 2026: 84,11 puntos; -0,61% mensual; +0,25% interanual	Apreciación real marginal; la competitividad-precio no mejora.
Precios y reposición	IPIM general	Abril 2026: +5,16% mensual; +30,8% interanual; +11,6% acumulado	La reposición mayorista corre por encima del IPC y presiona márgenes. Si bien el traslado a precios no es inmediato y directo, esta dinámica anticipa una mayor presión y probabilidad de alza sobre el índice minorista en los próximos meses.
Servicios y regulados	IPC regulados / vivienda y servicios	Abril 2026: regulados +4,7% mensual; vivienda y servicios +3,5% mensual y +47,8% interanual	Tarifas, transporte y costos asociados al inmueble siguen como presión de costos y sobre el IPC general.
Industria	IPI manufacturero y Utilización capacidad instalada (UCI)	Marzo 2026: IPI +5,0% interanual y +3,2% mensual desest.; UCI 59,8%	Hay rebote industrial, pero con utilización moderada y heterogeneidad sectorial.
Construcción	ISAC, cemento e ICC-CBA	ISAC marzo aumentó +12,7% y cayó en abril -2,8% interanual; cemento mayo: 809.804 t, +10,4% mensual; ICC-CBA abril: +5,22% mensual	La mejora en el margen de marzo no se consolidó y en abril volvió a caer, aunque todavía sin tendencia plenamente consolidada y con costos de obra al alza.
Consumo durable	Autos 0 km y electrodomésticos	Autos mayo: 43.219 unidades, -23,6% interanual; electrodomésticos 1T: -12,4% interanual nominal	Los bienes durables muestran retracción, salvo recomposiciones puntuales por rubro.
Comercio minorista	Ventas minoristas pyme CAME	Abril 2026: -3,2% interanual; -1,3% mensual; acumulado -3,5%	La demanda final sigue débil, sobre todo en bienes postergables.
Dinero y crédito	Liquidez transaccional y préstamos privados	Mayo 2026: M2 privado +2,4% real desest.; préstamos en pesos -0,2% real mensual; consumo -1,2%	La mejora de liquidez no se traduce aún en expansión del consumo financiado.
Expectativas y ciclo	ICC UTDT e Índice Líder UTDT	ICC mayo: 40,14 puntos, +1,3% mensual y -11,8% interanual; IL abril: -1,77% mensual	El ánimo mejora en el margen, pero los indicadores adelantados siguen cautelosos.
Riesgo y solvencia	Morosidad privada y riesgo país	Mora marzo: total 7,0%; hogares 11,5%; personales 14,2%; riesgo país fin de mayo: zona de 493 pb	La señal soberana mejora, pero la mora limita crédito, consumo y genera preocupación.

Escenarios

Los escenarios se construyen a partir de la combinación de cinco ejes: dinámica de costos, evolución de la demanda final, disponibilidad de crédito, señales de actividad real y condiciones financieras externas. No deben leerse como pronósticos puntuales, sino como marcos de decisión para monitorear junio-julio de 2026 y ajustar estrategias comerciales, financieras y operativas.

Escenario	Supuestos principales	Señales a monitorear	Implicancias para pymes
Base: estabilización frágil	Inflación cerca de 2%-3% mensual; costos regulados y reposición mayorista todavía por encima de precios finales; industria y construcción sostienen rebotes selectivos; consumo minorista sin recuperación general.	IPIM vs. IPC; ventas reales por rubro; días de stock; mora de hogares; evolución de crédito comercial.	Priorizar caja, rotación y margen bruto. Comprar stock selectivo, evitar inventario lento y diseñar promociones sólo cuando preserven contribución marginal.
Favorable: recuperación selectiva	Desaceleración inflacionaria más consistente; mejora del salario real; menor costo efectivo del crédito comercial; sostenimiento del ISAC, IPI y UCI; estabilización de ventas minoristas y durables.	Ventas en unidades; crédito comercial y tarjetas; ICC UTDT; patentamientos; cemento; supermercados y comercio pyme.	Reponer inventario en rubros de mayor rotación, negociar plazos con proveedores, aprovechar cuotas/promociones rentables y recuperar inversión operativa de bajo riesgo.
Adverso: compresión de márgenes	Regulados, alquileres y reposición mayorista vuelven a superar la capacidad de traslado a precios; consumo financiado cae por mora; riesgo micro restringe crédito; recuperación productiva no se traduce en ventas finales.	Mora de hogares y comercio; tasa activa efectiva; brecha IPIM-IPC; caída de autos y electrodomésticos; ventas minoristas negativas.	Defender liquidez, reducir inventarios lentos, renegociar costos fijos, revisar potencia/consumo energético y limitar promociones que destruyan margen.
Estrés financiero-operativo	Aumento adicional de mora, encarecimiento del financiamiento, presión de proveedores por reposición y deterioro de ventas en bienes postergables. Puede coexistir con mejora de algunos indicadores macro.	Plazos de cobranza; cheques rechazados; costo financiero efectivo; concentración de deuda de clientes; vencimientos impositivos y laborales.	Aplicar tablero semanal de caja, segmentar clientes por riesgo, restringir ventas financiadas sin cobertura y priorizar productos de rápida conversión a efectivo.

Se plantean algunas hipótesis de lo que se se esperaría ver en los próximos meses: 

Si el IPIM se mantiene arriba del IPC: Aumento de la conflictividad comercial (proveedores versus minoristas), empresas chicas presionadas por no poder competir con grandes que tienen poder de absorción, y eventualmente un rebote del IPC cuando el traslado sea inevitable.

En cuanto a la competitividad: El gobierno está usando el tipo de cambio real como ancla, pero el costo energético anula esa ventaja. La competitividad real (no solo cambiaria) está empeorando porque los costos no transables (energía, servicios) suben más que los precios transables.

Recomendación: No confiar en el dólar barato para planificar costos. Enfóquese en eficiencia energética y renegociación de alquileres. Y prepare una hoja de ruta para ajustar precios antes de que la cadena de pagos se resienta cuando sus proveedores mayoristas presenten incrementos de precios.

El escenario parece indicar «inflación de costos» pura, donde el tipo de cambio real quieto y la energía cara son el cuello de botella, y el mercado laboral es la única válvula que aún cede.

La perspectiva base para junio-julio de 2026 es de estabilización con márgenes frágiles. El escenario mejora si el rebote se sostiene, la inflación converge hacia niveles cercanos al 2% mensual y si el crédito comercial reduce su costo efectivo. El escenario se deteriora si los precios regulados, la reposición mayorista, los servicios y los alquileres continúan creciendo por encima de la capacidad de traslado a precios.

En términos sectoriales, las actividades más sensibles a la demanda de ingresos medios -indumentaria, muebles, artículos del hogar, perfumería, gastronomía y bienes durables- seguirán dependiendo de promociones, cuotas y financiamiento. Los rubros vinculados a salud, alimentos, reposición cotidiana, construcción, mantenimiento y servicios técnicos pueden mostrar mayor resiliencia, aunque con márgenes estrechos.

Panorama Coyuntura Nacional

Sección 1. Entorno macro: competitividad, precios y costos

Competitividad cambiaria. El ITCRM promedio de mayo se ubicó en 84,11 puntos, frente a 84,63 en abril y 83,90 en mayo de 2025. Esto equivale a una baja mensual de 0,61% y una suba interanual de apenas 0,25%. Dado que el índice cae cuando el peso se aprecia en términos reales, mayo dejó una señal de deterioro marginal de competitividad-precio respecto de abril, aunque casi neutra en términos interanuales.

Precios mayoristas. El IPIM de abril aumentó 5,16% mensual. La presión fue más marcada en productos nacionales (+5,3%) que en importados (+2,5%). En comparación con el IPC de abril (+2,6%), el nivel mayorista duplicó la inflación minorista mensual, lo que sugiere tensión potencial sobre márgenes si las empresas no trasladan plenamente esos costos a precios finales.

Siguiendo con una estimación de los costos de producción se observa que en energía y servicios regulados, el IPC de abril muestra una suba de 4,7% en regulados, por encima del nivel general. A su vez, la división vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles tuvo una variación mensual de 3,5% y una interanual de 47,8%. Esto afecta especialmente a actividades intensivas en energía, logística, refrigeración o uso de infraestructura.

En mano de obra, el último dato oficial de salarios disponible al cierre corresponde a marzo: el índice general subió 3,4% mensual y 36,4% interanual. Para costos empresariales conviene mirar en particular el privado registrado, que aumentó 2,1% mensual. La presión laboral no aparece como el canal más explosivo del mes, pero opera junto con alquileres, energía, logística y costos financieros.

En insumos importados, el IPIM importado subió 2,5% mensual. La apreciación real del TCRM en mayo puede abaratar relativamente algunos componentes importados medidos en pesos, pero esa mejora no es equivalente a una baja general de costos: depende del acceso a importaciones, del financiamiento, de stocks y de la velocidad de traslado al precio final.

Sección 2. Actividad real: industria, construcción, durables y comercio

La actividad real muestra una economía con recuperación desigual. Algunos indicadores industriales mejoran frente al año anterior, pero las señales de demanda final siguen débiles. Esta divergencia exige evitar conclusiones agregadas apresuradas: puede haber sectores produciendo más por exportaciones, recomposición de stocks o bases de comparación bajas, mientras el comercio minorista enfrenta ingresos ajustados y consumidores selectivos.

Industria

La Utilización de la capacidad instalada (UCI) industrial de marzo fue 59,8%, superior al 54,4% de marzo de 2025. El dato muestra recuperación interanual, pero todavía debe leerse como utilización moderada y heterogénea. INDEC informa diferencias sectoriales importantes: refinación de petróleo, metálicas básicas, papel y cartón, químicos y alimentos se ubican sobre el nivel general; metalmecánica, textiles y automotriz se ubican por debajo del nivel general.

Construcción

La  construcción es uno de los sectores con mayor capacidad de arrastre sobre empleo, insumos industriales, transporte, comercio de materiales y servicios profesionales. El cemento ofrece una lectura ambigua. En mayo de 2026 los despachos totales alcanzaron 809.804 toneladas y crecieron 10,4% contra abril, pero cayeron 1,5% frente a mayo de 2025. El acumulado enero-mayo también permaneció negativo (-3,3%). Por eso conviene interpretar el salto mensual con cuidado: puede reflejar estacionalidad, recomposición de obra privada o episodios puntuales, sin implicar necesariamente una expansión sostenida.

El Indicador Sintético de la Actividad de la Construcción (ISAC) registró una marcada mejora interanual durante el mes de marzo, seguida de una retracción en abril. Un análisis agregado de estos datos revela que, si bien la actividad exhibe una leve recuperación respecto a los mínimos de 2024, el sector continúa operando en niveles sustancialmente inferiores a los promedios del período 2021-2024. 

El Índice del Costo de la Construcción de Córdoba (ICC-CBA) volvió a acelerarse en abril de 2026, con un aumento del 5,22% respecto del mes anterior. La suba estuvo explicada principalmente por Mano de Obra (+7,31%) y por el componente Varios (+17,30%), mientras que Materiales mostró una variación más acotada (+2,23%). En términos interanuales, el costo de construir una vivienda social tipo en la ciudad de Córdoba acumuló un incremento cercano al 28,5%, y el valor del metro cuadrado alcanzó los $918.928,1. Para empresas constructoras, desarrolladores y familias que construyen, el dato sugiere que la moderación observada en meses previos fue parcial: aunque los materiales mantuvieron una dinámica relativamente contenida, los costos laborales y otros gastos complementarios volvieron a presionar sobre los presupuestos de obra.

El costo de construcción debe leerse junto con la evolución del financiamiento y de los salarios reales. Si los costos se estabilizan pero el crédito hipotecario continúa siendo restrictivo o el poder adquisitivo de los hogares no acompaña, la demanda final puede seguir limitada, especialmente en proyectos de mayor escala. En cambio, para refacciones pequeñas o ampliaciones, una menor volatilidad relativa en materiales puede favorecer decisiones postergadas, aunque el encarecimiento de la mano de obra y de los componentes varios exige presupuestar con mayor cautela.

Consumo durable y comercio

El comportamiento del consumo de bienes durables muestra señales mixtas y una recuperación todavía desigual. 

Los patentamientos de autos 0 km alcanzaron en mayo las 43.219 unidades, lo que representa una caída interanual del 23,6% y una baja mensual del 10,1%, constituyendo ambas métricas una clara señal de enfriamiento en el consumo durable. Este mercado opera como un indicador adelantado sumamente sensible al acceso al crédito, a las expectativas futuras de ingreso, al precio relativo de los bienes transables y a las decisiones precautorias de postergación del gasto por parte de los hogares. 

En vehículos, en el acumulado enero-mayo, las inscripciones de automotores sumaron 249.959 unidades, 9,1% por debajo del mismo período del año anterior. 

La excepción aparece en motovehículos, donde el desempeño fue más favorable. En mayo de 2026 se registraron 69.762 inscripciones iniciales a nivel nacional: si bien hubo una baja mensual de 15,0%, el nivel fue 29,0% superior al de mayo de 2025. En el acumulado enero-mayo, las inscripciones de motovehículos crecieron 43,1% interanual.

En los bienes durables del hogar, la información oficial de INDEC para el primer trimestre de 2026 muestra una contracción relevante: las ventas de electrodomésticos y artículos para el hogar totalizaron $1,17 billones a precios corrientes y cayeron 12,4% interanual. El dato es especialmente significativo porque se trata de una caída nominal; en un contexto de inflación positiva, esto implica una retracción real más profunda del consumo. Las bajas alcanzaron a rubros sensibles al ingreso disponible y al crédito, como equipos de aire acondicionado y climatizadores (-31,5%), telefonía (-18,5%), otros electrodomésticos y artículos para el hogar (-20,9%), heladeras y freezers (-10,8%) y lavarropas, secarropas y lavavajillas (-9,0%). Sólo algunos rubros mostraron subas nominales, como televisores, video y fotografía (+7,8%) y cocinas, hornos, calefactores, calefones y termotanques (+7,3%).

Las cantidades vendidas confirman que la demanda de bienes durables continúa restringida. En el primer trimestre de 2026 cayeron las unidades vendidas totales de 3.691.979 vendidas en 2025 a 3.090.455 en 2026, una caída del 16%. En cuanto a productos específicos: teléfonos celulares (-31,3%), equipos de aire acondicionado (-27,8%), tablets (-31,5%), equipos de audio (-41,9%), heladeras (-8,5%) y lavarropas (-7,4%). En cambio, crecieron computadoras (+11,4%) y cocinas eléctricas, hornos eléctricos y microondas (+18,2%), lo que sugiere una recomposición selectiva del gasto más que una recuperación generalizada. Además, el predominio de la tarjeta de crédito, que explicó el 59,8% de las ventas del trimestre, confirma que el financiamiento sigue siendo una condición central para sostener este tipo de consumo.

En conjunto, los datos sugieren que el consumo durable no presenta una recuperación homogénea. Los bienes de mayor valor unitario, como automotores y varios electrodomésticos, siguen condicionados por salarios reales, expectativas y acceso al crédito. En cambio, las motos muestran mayor dinamismo relativo, posiblemente por su menor precio frente al automóvil y por su función como bien de movilidad y, en muchos casos, como herramienta de trabajo y necesidad frente a los aumentos del transporte público. El escenario es de recomposición selectiva: algunos rubros crecen, pero el consumo de bienes durables de mayor costo continúa limitado.

Las ventas minoristas PyME de abril cayeron 3,2% interanual a precios constantes y 1,3% mensual desestacionalizado; el acumulado del primer cuatrimestre fue -3,5%. Seis de los siete rubros relevados por CAME estuvieron en terreno negativo. La excepción fue farmacia, con +6,1%, lo que sugiere que los bienes de necesidad y salud resisten mejor que los bienes postergables.

Por rubro, alimentos y bebidas cayó 3,1%; textil e indumentaria, 3,7%; bazar, decoración, textiles de hogar y muebles, 12,3%; calzado y marroquinería, 0,5%; perfumería, 7,2%; ferretería y materiales, 4,2%; farmacia creció 6,1%. 

 Cuadro resumen de indicadores de la sección 2

Indicador	Último dato disponible	Lectura
UCI industrial	Marzo 2026: 59,8%; marzo 2025: 54,4%	Mejora interanual; heterogeneidad sectorial.
IPI manufacturero	Marzo 2026: +5,0% interanual; +3,2% mensual desestacionalizado; 1T -2,3%	Rebote mensual e interanual, pero arrastre trimestral todavía débil.
Cemento	Mayo 2026: 809.804 t totales; +10,4% mensual; -1,5% interanual; acumulado -3,3%	Mejora mensual, sin confirmar recuperación anual sostenida.
Autos 0 km	Mayo 2026: 43.219 unidades; -23,6 % interanual; -10,1% mensual	Fuerte debilidad de consumo durable.
Ventas minoristas CAME	Abril 2026: -3,2% interanual; -1,3% mensual; -3,5% acumulado	Consumo minorista aún contractivo.
Rubros CAME	Alimentos -3,1%; indumentaria -3,7%; bazar/hogar -12,3%; farmacia +6,1%	El gasto esencial resiste mejor que el gasto postergable.

Sección 3. Expectativas y financiamiento

Esta sección de expectativas y financiamiento permite leer si la actividad presente puede sostenerse. Una mejora de confianza puede anticipar consumo o inversión, pero solo si se combina con ingreso disponible, crédito accesible y baja mora. En mayo, la señal es nuevamente mixta: el ICC mejora, el Índice Líder no acompaña y la morosidad del sistema financiero sigue aumentando.

Crédito, tasas y costo financiero real

En cuanto a las variables monetarias todavía contractivo en términos reales, aunque con algunas señales de recomposición en los medios de pago transaccionales. 

En mayo, el dato más relevante fue que el M2 privado transaccional creció 2,4% real y sin estacionalidad, después de seis meses consecutivos de caída. Esto indica una mejora en los medios de pago más directamente asociados a la operatoria cotidiana —circulante en poder del público y depósitos a la vista no remunerados—. Sin embargo, esa recuperación no implicó una expansión generalizada de la liquidez: los plazos fijos del sector privado cayeron 0,5% real desestacionalizado, principalmente por menores tenencias de personas humanas y empresas. Como resultado, el M3 privado apenas creció 0,2% real, manteniéndose prácticamente estable y ubicado en torno al 12,9% del PIB.

La Base Monetaria siguió contrayéndose. En mayo cayó 2,8% real y sin estacionalidad, acumulando una baja de 8,6% en lo que va de 2026. En términos del PIB se ubicó en 3,9%, por debajo del registro de mayo de 2025. Si se observa la variación nominal entre puntas, la base se mantuvo casi sin cambios, con una reducción de aproximadamente $0,2 billones. El único factor expansivo fue la compra de divisas por parte del BCRA, por USD 2.601 millones, mientras que las operaciones de mercado abierto, repos y las operaciones del Tesoro actuaron como factores contractivos.

Un punto importante del informe es que el BCRA registró para el ejercicio 2025 una utilidad de $34,3 billones. El Directorio dispuso constituir reservas por $11,4 billones y transferir al Tesoro $24,4 billones como dividendos. El propio BCRA aclara que esta distribución no implicó expansión monetaria, porque los fondos se aplicaron a la recompra de Letras Intransferibles por $18,4 billones, equivalentes a USD 21.000 millones, y a la constitución de depósitos del Tesoro en el Banco Central por $6 billones.

En materia crediticia, hay una señal menos favorable para la actividad y el consumo. Los préstamos en pesos al sector privado cayeron 0,2% real desestacionalizado en mayo. La baja se explicó por los préstamos al consumo y los créditos con garantía real, mientras que los préstamos comerciales crecieron 1,1% real, impulsados por documentos a sola firma. En términos interanuales, el crédito en pesos al sector privado creció 5,7% real, y representó 9,1% del PIB; si se suman los préstamos en dólares, el ratio crédito/PIB asciende a 12,0%.

La desagregación del crédito es importante. Los préstamos comerciales crecieron, especialmente los documentos a sola firma, que aumentaron 3,2% real mensual. En cambio, los préstamos al consumo cayeron 1,2% real, tanto por tarjetas como por personales. En la comparación interanual, las tarjetas de crédito bajaron 2,8% real, mientras que los préstamos personales aumentaron 3,1% real. Los hipotecarios mostraron una suba mensual muy leve, de 0,2% real, pero acumularon un crecimiento interanual de 80,1%, impulsados por los créditos UVA.

En moneda extranjera, el panorama fue más expansivo. Los préstamos al sector privado en dólares aumentaron USD 382 millones en mayo y cerraron con un saldo de USD 23.279 millones, con un incremento promedio cercano al 51,5% en los últimos doce meses. Los depósitos privados en dólares se mantuvieron estables y finalizaron el mes en USD 38.852 millones. Las reservas internacionales cerraron mayo en USD 48.193 millones, con una suba de USD 3.678 millones respecto de abril. Además de las compras del BCRA en el mercado, contribuyeron al aumento de cuentas de efectivo mínimo, colocaciones de deuda en moneda extranjera y un desembolso del FMI por USD 1.043 millones, destinado a cancelar Letras Intransferibles.

La lectura general es que mayo combinó recuperación transaccional, contracción monetaria real y acumulación de reservas. No conviene interpretar el aumento del M2 transaccional como una relajación monetaria amplia: el M3 privado siguió casi sin cambios, la base monetaria cayó en términos reales y el crédito al consumo retrocedió. Para el análisis de actividad, este último dato es clave, porque sugiere que la mejora de liquidez no necesariamente se trasladó a una expansión del consumo financiado. En cambio, el crédito comercial y los préstamos en dólares muestran mayor dinamismo, lo que puede ser más relevante para capital de trabajo, comercio exterior y financiamiento empresarial que para la demanda final de los hogares.

Índices de confianza

El ICC de UTDT aumentó 1,3% mensual en mayo, luego de tres meses de caída, y se ubicó en torno a 40,1 puntos. La mejora mensual estuvo más asociada al componente de expectativas futuras que a condiciones presentes: las expectativas crecieron 1,9% mensual, mientras que condiciones presentes subió apenas 0,24%. Esto sugiere que el rebote es más anticipatorio que confirmado por el bolsillo actual.

La comparación interanual sigue siendo negativa: el ICC cayó 11,8% frente a mayo de 2025. Por lo tanto, el indicador mejora en el margen, pero desde un nivel debilitado. Esta distinción es importante para no confundir un rebote mensual con una normalización del consumo.

El Índice Líder de UTDT muestra una señal más cautelosa. En abril cayó 1,3% en la serie base y 1,77% mensual en la serie desestacionalizada y la probabilidad de recesión subió a 88%. La combinación ICC-IL sugiere que las expectativas de hogares rebotan antes que los indicadores adelantados de actividad agregada. Una interpretación es que el ánimo puede mejorar antes de que mejore el ciclo real, pero también puede frustrarse si ingresos, ventas y crédito no acompañan.

Morosidad del sistema financiero

La morosidad es la señal más delicada del bloque financiero. En marzo, la irregularidad del crédito al sector privado fue 7,0%, 0,3 puntos más que en febrero y 5 puntos por encima del año anterior. En hogares llegó a 11,5%, mientras que en empresas fue 3,1%. El problema se concentra en el financiamiento a familias: préstamos personales y tarjetas muestran ratios de mora de dos dígitos.

Esta información dialoga directamente con el comercio minorista. Si caen las ventas y sube la mora, el consumo financiado pierde capacidad de sostener la demanda. Para las empresas, el riesgo no es solo vender menos, sino vender con plazos más largos, mayor incobrabilidad y mayor costo de reposición.

 Desagregado de ratio de irregularidad del crédito al sector privado

Destino / segmento	Mora marzo 2026	Lectura
Crédito privado total	7,0%	Deterioro general de cartera.
Hogares total	11,5%	Riesgo elevado en crédito a familias.
Préstamos personales	14,2%	Segmento más comprometido: alerta sobre ingresos disponibles.
Tarjetas de crédito	11,7%	Consumo financiado con tensión de repago.
Hipotecarios	1,4%	Mora baja relativa, por garantías/plazos/perfil de deudor.
Empresas total	3,1%	Menor que los hogares, pero en aumento.
Comercio	4,6%	Riesgo sectorial superior al promedio empresario.
Construcción	5,9%	Segmento empresario con mora alta relativa.

Fuente: BCRA, Informe sobre Bancos, marzo 2026.

Sección 4: Indicadores de riesgo y señales débiles

Los indicadores de riesgo permiten detectar tensiones antes de que aparezcan plenamente en producción o ventas. En esta sección se cruzan riesgo país, tasas reales de mercado, saldo comercial, TCRM, costos, UCI, cemento, ventas minoristas y morosidad. El objetivo no es predecir con certeza, sino construir hipótesis de alerta que puedan seguirse mes a mes.

Riesgo país y costo de financiamiento

El riesgo país argentino cerró mayo en torno a 493 puntos básicos, por debajo de los 500 puntos. Esta mejora reduce el costo esperado de financiamiento soberano y puede mejorar expectativas de mercado. Sin embargo, su transmisión al crédito comercial y al consumo no es automática: si la mora sube y los ingresos son frágiles, los bancos pueden mantener criterios prudentes aun con menor riesgo soberano.

Tasa real y crédito

La tasa real debe estimarse con cuidado. Dado que el BCRA eliminó la tasa de política monetaria como referencia formal, se usan proxies de mercado. Con una TAMAR esperada de 1,87% mensual para junio y una inflación esperada de 2,3% para mayo, la tasa pasiva/mercado luce levemente negativa en términos reales mensuales. Pero para hogares y comercios el costo relevante suele ser la tasa activa, que permanece muy por encima de la inflación esperada. Esta diferencia explica por qué puede haber liquidez financiera sin recuperación proporcional del consumo.

Saldo comercial y TCRM

El último saldo comercial oficial disponible al corte era abril de 2026: superávit de USD 2.711 millones, con exportaciones por USD 8.914 millones e importaciones por USD 6.204 millones (Ver: “Macroconomy: Informe macroeconómico – Junio 2026”). El dato es muy favorable, pero debe monitorearse junto al TCRM. Si el tipo de cambio real se aprecia y la actividad interna se recompone, las importaciones pueden acelerar y el saldo deteriorarse. Por ahora, el saldo comercial actúa como amortiguador externo, no como garantía permanente.

Señales débiles cruzadas

Una señal débil no es una prueba definitiva; es una combinación de indicadores que merece seguimiento. En este informe aparecen cuatro señales relevantes. La primera: UCI mejora, pero autos y ventas minoristas caen; esto sugiere que la recuperación industrial no está plenamente validada por consumo final. La segunda: cemento sube fuerte en el mes, pero cae interanualmente; puede haber rebote mensual sin cambio de tendencia. La tercera: morosidad de hogares sube mientras el comercio minorista cae; esto advierte sobre restricción de ingresos. La cuarta: TCRM se aprecia en el mes mientras costos mayoristas y regulados suben; esto pone en riesgo márgenes de sectores transables.

             Cuadro resumen de indicadores de la sección 4

Señal débil	Evidencia	Riesgo asociado
TCRM aprecia + costos suben	TCRM mayo -0.6% mensual; IPIM abril +5,2%; regulados +4,7%	Margen exportador y de sustitución de importaciones bajo presión.
UCI mejora pero consumo no valida	UCI marzo 59,8%; autos mayo -25,6% i.a.; CAME abril -3,2% i.a.	Producción sin tracción suficiente de demanda interna.
Cemento rebota pero no confirma tendencia	Cemento mayo +10,4% mensual; -1,5% interanual	Lectura sobredimensionada de un rebote mensual.
Mora de hogares + ventas débiles	Hogares 11,5%; personales 14,2%; tarjetas 11,7%; CAME negativa	Deterioro de ingresos y consumo financiado.
Riesgo país mejora pero crédito no se relaja igual	EMBI fin de mayo aprox. 493 pb; mora privada 7,0%	Desacople entre señal financiera soberana y riesgo micro.
Saldo comercial fuerte pero vulnerable	Abril: superávit USD 2.711 millones	Apreciación real o recuperación interna pueden deteriorarlo vía importaciones.

Las expectativas ayudan a ordenar el escenario, pero no alcanzan por sí solas. En el REM de mayo, el panel relevado por el BCRA estimó una inflación de 2,3% para mayo y un crecimiento del PIB real de 2,9% para 2026. También proyectó una TAMAR de bancos privados de 22,75% TNA para junio, equivalente a una tasa efectiva mensual de 1,87%. Estos datos pueden mejorar la planificación financiera, pero para una pyme el costo relevante suele ser la tasa activa efectiva, que depende de riesgo, garantías, mora sectorial y relación bancaria.

Sección 5. Costos empresariales

En PyMEs comerciales e industriales, los principales focos de presión siguen siendo los servicios públicos, la reposición de mercadería e insumos, el costo laboral, los alquileres, los impuestos y el financiamiento. La actualización con los últimos datos oficiales disponibles en abril el IPC se mantuvo en 2,6% mensual, pero los precios regulados aumentaron 4,7% y el IPIM escaló 5,2%. Es decir, una parte relevante de los costos empresarios volvió a moverse por encima de la inflación minorista.

El impacto de los servicios públicos debe analizarse como una presión de costos heterogénea. En abril de 2026, según INDEC, los precios regulados crecieron 4,7% mensual, acumularon 17,5% en el año y aumentaron 43,0% interanual. La división «Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles» subió 3,5% mensual, acumuló 18,1% desde diciembre de 2025 y registró una variación interanual de 47,8%. A la vez, el ISSP de febrero mostró que la demanda física de electricidad, gas y agua cayó 6,8% interanual y 0,1% mensual desestacionalizado. Para las pymes, esto sugiere una combinación exigente: precios relativos de servicios al alza y cantidades físicas que pueden estar ajustándose por menor actividad, eficiencia forzada o restricción de caja.

En alquileres, no existe un índice oficial nacional mensual específico para locales comerciales nuevos. El Índice para Contratos de Locación (ICL) del BCRA sólo sirve para contratos que lo hayan pactado; al 6 de junio de 2026 se ubicó en 33,43. Además, luego de la derogación de la Ley 27.551 por el DNU 70/2023, en los nuevos contratos la actualización puede pactarse libremente entre las partes. En consecuencia, para locales comerciales nuevos la referencia más adecuada sigue siendo el relevamiento local por zona, superficie, frente, flujo peatonal, rubro y condiciones contractuales. En Córdoba no corresponde trasladar automáticamente el ICL a contratos nuevos.

El indicador oficial más apropiado como proxy general de reposición es el Sistema de Índices de Precios Mayoristas del INDEC. En abril de 2026, el IPIM aumentó 5,2% mensual, 30,8% interanual y 11,6% acumulado en el año. La suba se explicó por productos nacionales (+5,3%) e importados (+2,5%); dentro de los nacionales, las mayores incidencias provinieron de petróleo crudo y gas, productos refinados del petróleo, sustancias y productos químicos, alimentos y bebidas, y caucho y plástico. Para pymes comerciales e industriales, este dato es más exigente que el IPC: si la reposición mayorista sube más rápido que los precios finales aceptados por el consumidor, el margen se comprime aunque la facturación nominal aumente.

En costo laboral, el índice de salarios de marzo aumentó 3,4% mensual y 36,4% interanual; dentro de ese total, el sector privado registrado creció 2,1% mensual. Como referencia de comercio formal intensivo en empleo, la Encuesta de Supermercados de marzo informó un costo laboral total de $238.017.962 miles, con una suba de 22,1% interanual y 1,1% mensual. Ese relevamiento no representa a todo el universo PyME, pero permite observar una tensión relevante: el costo laboral sigue creciendo mientras el personal ocupado en supermercados cayó 2,3% interanual.

Estos indicadores deben usarse con cuidado. El IPIM general no refleja necesariamente la canasta de costos de cada rubro: una pyme alimenticia debería mirar alimentos y bebidas; una industrial, sus insumos críticos; una firma intensiva en energía, combustibles, electricidad, gas y potencia contratada. La presión se agrava cuando los precios mayoristas, servicios y alquileres suben mientras la demanda final permanece débil y limita el traslado a precios.

  Cuadro resumen de indicadores de la sección 5

Componente	Último dato	Valor / variación	Lectura para pymes
Precios regulados (IPC)	Abril 2026	+4,7% mensual; +17,5% acumulado 2026; +43,0% i.a.	Volvieron a ubicarse por encima del nivel general y presionan tarifas, transporte y costos fijos.
Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles (IPC)	Abril 2026	+3,5% mensual; +18,1% acumulado 2026; +47,8% i.a.	Servicios y costos asociados al inmueble siguen aumentando como precio relativo.
Reposición mayorista (IPIM)	Abril 2026	+5,2% mensual; +30,8% i.a.; +11,6% acumulado 2026	Proxy general de reposición; presiona más que el IPC y reduce margen si no puede trasladarse a precios finales.
Productos nacionales e importados (IPIM)	Abril 2026	Nacionales +5,3% mensual; importados +2,5% mensual	La presión de costos fue más doméstica que importada; atención a combustibles, químicos, plásticos y alimentos.
Costo laboral general (Índice de salarios)	Marzo 2026	Total +3,4% mensual; +36,4% i.a.; privado registrado +2,1% mensual	La presión salarial formal fue menor que IPIM y regulados, pero incide acumulativamente en la estructura de costos.
Índice para Contratos de Locación (ICL)	6/6/2026	33,43	Sirve sólo para contratos que lo prevén; no mide alquileres comerciales nuevos ni valores de mercado por zona.