El último Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) del Banco Central dibuja un escenario de transición para la economía argentina: inflación mensual estabilizada por debajo del 2%, un tipo de cambio con movimientos acotados y un importante superávit comercial, pero con una actividad que todavía muestra señales de debilidad. El informe, publicado el 6 de octubre, reúne las proyecciones de 44 participantes —33 consultoras y centros de investigación y 11 entidades financieras— y no representa una estimación propia del BCRA.
Para las Pymes, una de las señales más relevantes es la expectativa de que la inflación continúe moviéndose en niveles relativamente bajos para Argentina. Los analistas estimaron una inflación de 1,9% para septiembre y una inflación núcleo de 1,8%. El sendero esperado para los meses siguientes se mantiene en torno a esos niveles, lo que, de sostenerse, podría reducir gradualmente la incertidumbre sobre costos, listas de precios y reposición de mercadería. Para las empresas, una inflación mensual más estable mejora la posibilidad de presupuestar y de trabajar con horizontes comerciales algo más largos.
Sin embargo, la estabilización de precios no vendría acompañada inmediatamente por una recuperación fuerte de la actividad. El REM proyectó que el PIB desestacionalizado habría caído 1,0% durante el tercer trimestre de 2026, una corrección considerable respecto de la encuesta anterior. Para el cuarto trimestre, en cambio, los analistas esperan una recuperación de 1,8%, seguida por un avance de 0,7% en el primer trimestre de 2027. El escenario, por lo tanto, plantea un último tramo del año en el que la economía podría comenzar a recuperarse, aunque desde una base debilitada.
Para las Pymes vinculadas al mercado interno, ese comportamiento de la actividad probablemente sea más importante en el corto plazo que la propia desaceleración inflacionaria. Un escenario de precios más previsibles ayuda a ordenar las decisiones, pero si las ventas continúan débiles durante parte del segundo semestre, la principal preocupación seguirá siendo la generación de caja. La eventual recuperación proyectada para el cuarto trimestre abre una perspectiva más favorable hacia el cierre de 2026, aunque todavía no configura, por sí sola, un ciclo expansivo consolidado.
También aparecen señales de cautela en el mercado laboral. El REM estima una tasa de desocupación de 7,5% para el tercer trimestre y de 7,7% para el cuarto, dos décimas por encima de lo previsto en la encuesta anterior. El grupo de analistas que mejor proyectó esta variable en el pasado es incluso algo más pesimista y ubica el desempleo del último trimestre en 7,9%. Para las empresas orientadas al consumo, la evolución del empleo será una variable central, porque condiciona directamente el ingreso disponible de los hogares y, por esa vía, las ventas. relevamiento-expectativas-merca…
En materia financiera, las expectativas sugieren tasas todavía elevadas en términos nominales, aunque relativamente estables. El REM proyectó una TAMAR de 23,56% nominal anual para octubre y de 23,50% para diciembre, equivalentes a tasas efectivas mensuales cercanas al 1,94%. Aunque la TAMAR corresponde a depósitos mayoristas y no al costo directo del crédito PyME, funciona como una referencia del nivel general de tasas del sistema. Una mayor estabilidad financiera podría favorecer una mejora gradual del crédito, aunque el costo efectivo para las empresas dependerá del riesgo, el plazo y las condiciones de cada línea.
El tipo de cambio también aparece, por ahora, dentro de una trayectoria relativamente previsible. La mediana de las proyecciones ubicó el dólar mayorista promedio en $1.545 para octubre y en $1.614 para diciembre. Ese último valor implicaría una suba interanual de 11,5%. Para las Pymes que utilizan insumos importados, maquinaria o componentes dolarizados, esta previsibilidad cambiaria permitiría planificar costos con mayor precisión; para las exportadoras, en cambio, la relación entre la evolución del dólar y los costos internos seguirá siendo un factor clave para determinar competitividad y márgenes.
El frente externo aparece como uno de los componentes más sólidos de las proyecciones. Para 2026, el REM espera exportaciones por USD 101.200 millones e importaciones por USD 75.499 millones, lo que dejaría un superávit comercial de USD 25.701 millones, unos USD 667 millones superior al calculado en la encuesta anterior. Un saldo externo de esa magnitud podría contribuir a reducir presiones sobre el mercado cambiario y mejorar la disponibilidad de divisas para la economía, un aspecto especialmente relevante para las empresas que dependen de bienes de capital, repuestos o insumos provenientes del exterior.
La política fiscal completa el escenario de relativa estabilidad macroeconómica. Los participantes del REM proyectan un superávit primario de $15 billones para 2026 y ninguno de los consultados anticipa un resultado inferior a $9 billones. La continuidad del equilibrio fiscal puede contribuir a disminuir una fuente histórica de incertidumbre, aunque para las Pymes el efecto más inmediato dependerá de cómo se combine esa disciplina con la evolución de la demanda, el crédito y la carga tributaria.
En conjunto, el REM plantea para los próximos meses un escenario que podría resultar más previsible que el observado en años anteriores, pero que todavía combina señales contrapuestas. Menor inflación, estabilidad cambiaria y un importante superávit comercial constituyen condiciones favorables para planificar; al mismo tiempo, la caída de la actividad prevista para el tercer trimestre y el aumento esperado de la desocupación muestran que la recuperación de la demanda sigue siendo el principal interrogante. Para las Pymes, el desafío hacia 2027 será aprovechar la mayor estabilidad nominal sin perder de vista que ventas, financiamiento y flujo de caja continuarán dependiendo de una recuperación económica que, según las propias expectativas del mercado, será gradual y no lineal.
