Resumen Ejecutivo
- El tipo de cambio de referencia A3500 promedió aproximadamente $1.487 en julio frente a $1.450 en junio; cerró el 31/7 en $1.488,45 y el 14/8 en torno de $1.488,70. Según fuentes oficiales, el último dato disponible de INDEC muestra que en mayo las ventas a precios constantes cayeron 0,7% interanual en supermercados y 2,3% en autoservicios mayoristas.
- El frente energético internacional revirtió el alivio que se insinuaba en junio y se volvió marcadamente más volátil. El Brent llegó a caer a USD 69 por barril el 2 de julio, pero los nuevos ataques a buques y la reducción del tránsito por el Estrecho de Ormuz lo llevaron hasta USD 105 el 23 de julio. La Administración de Información Energética de Estados Unidos proyecta un promedio cercano a USD 85 para el tercer trimestre. Para comercio e industria, esto elimina la hipótesis de un alivio energético consolidado y obliga a presupuestar combustibles, fletes, petroquímicos y logística con bandas de precio en lugar de un valor único.
- La inflación minorista se aceleró nuevamente en julio, luego de la moderación observada en los meses previos: el IPC general subió 2,1% mensual, acumuló 19,3% en el año y 33,8% interanual. Por categorías, el IPC núcleo aumentó 1,8%, los estacionales 4,5% y los regulados 2,1%. Los servicios avanzaron 3,1% mensual y los bienes 1,6%; la división vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles aumentó 2,2% mensual, 27,9% acumulado y 48,9% interanual. En julio, el Índice de Precios Internos al por Mayor (IPIM) publicado por el INDEC presentó una variación mensual del 0,8%.
- El último saldo oficial de reservas internacionales fue de USD 49.628 millones al 12/8/2026. El Informe Monetario Diario del BCRA del 14/8 registró compras de divisas acumuladas en 2026 por USD 13.519 millones, con carácter provisorio.
- La actividad real ofrece señales mixtas. La actividad real ofrece señales de un repunte agregado traccionado por sectores primarios, aunque con una base interna aún frágil. En junio, el EMAE creció 2,7% interanual y 0,8% desestacionalizado mensual. Por su parte, el IPI manufacturero creció 2,0% interanual en junio y 0,9% desestacionalizado frente a mayo, mientras el primer semestre acumuló una baja de 2,2%. La UCI industrial de junio se ubicó en 59,1%, por encima del 58,9% de junio de 2025. En construcción, el ISAC subió 4,0% interanual en junio y acumuló 2,8% en el semestre, aunque cayó 4,1% mensual desestacionalizado. Dentro de los insumos del ISAC, el cemento portland registró en junio una baja de 1,2% interanual y de 2,6% acumulada en enero-junio.
- En consumo durable, el último Índice de patentamientos de automóviles publicado por INDEC corresponde a junio de 2026: cayó 15,1% interanual y acumuló una baja de 9,3% en enero-junio; la serie desestacionalizada creció 2,3% mensual y la tendencia-ciclo cayó 0,7%. En comercio organizado, el último dato oficial de INDEC corresponde a mayo: las ventas a precios constantes cayeron 0,7% interanual en supermercados y 2,3% en autoservicios mayoristas, aunque ambas series mostraron aumentos mensuales desestacionalizados de 0,9% y 2,3%, respectivamente.
- En materia monetaria, la serie histórica mensual del BCRA muestra que la Base Monetaria pasó de $45,712 billones al cierre de junio a $46,194 billones al cierre de julio, una suba nominal de aproximadamente 1,1%. Para las variaciones reales desestacionalizadas, el último Informe Monetario Mensual disponible del BCRA al corte continúa siendo junio de 2026: el M2 privado transaccional aumentó 0,2% real desestacionalizado, los préstamos en pesos al sector privado crecieron 0,3% real desestacionalizado y la Base Monetaria se contrajo 1,2% real desestacionalizado, acumulando diez meses consecutivos de caída. El último dato oficial de morosidad disponible corresponde a mayo: 7,7% para el total del crédito privado, 12,8% para familias y 3,5% para empresas. La Encuesta de Condiciones Crediticias del BCRA anticipa para el tercer trimestre un índice de difusión de -24,9% en los estándares de crédito a pymes, lo que refleja un sesgo restrictivo significativo entre las entidades encuestadas.
- La lectura de conjunto para julio-agosto es de estabilización frágil: las reservas se mantienen elevadas y el tipo de cambio luce más estable, mientras la evidencia oficial de demanda interna sigue siendo débil. El escenario mejora si se modera la volatilidad energética, se mantienen ordenadas las variables cambiarias y los estándares de crédito dejan de endurecerse. Se deteriora si el shock energético se traslada a costos locales, si reaparece tensión cambiaria, aumento de tasas en créditos, si aumenta la morosidad o si se debilitan las próximas mediciones oficiales de comercio e industria.
Cuadro Resumen Indicadores
| Eje | Indicador | Último dato | Lectura para el informe |
|---|---|---|---|
| Competitividad | Tipo de cambio oficial e ITCRM BCRA | Julio 2026: A3500 promedio $1.487 (junio: $1.450); cierre 31/7 $1.488,45; 14/8 $1.488,70. ITCRM promedio julio 85,8 puntos; junio 85,2. | La corrección de junio dio paso a mayor estabilidad nominal. El ITCRM mostró una mejora marginal respecto de junio, sin modificar sustancialmente la posición de competitividad y sigue condicionada por costos internos. |
| Reservas y sector externo | Reservas internacionales y compras del BCRA | Reservas internacionales: USD 49.628 millones al 12/8/2026, último saldo oficial disponible al 18/8. Informe Monetario Diario del 14/8: compras de divisas acumuladas en 2026 por USD 13.519 millones (provisorio). | Las reservas se mantienen elevadas; para evaluar la dinámica reciente se usan sólo saldos y flujos publicados por el BCRA. |
| Precios y reposición | IPIM general vs. IPC | IPC julio: +2,1% mensual; +33,8% interanual; +19,3% acumulado. IPC núcleo +1,8%; estacionales +4,5%; regulados +2,1%. Servicios +3,1%; bienes +1,6%. IPIM junio: +1,1% mensual; +33,7% interanual; +15,6% acumulado. IPIM julio: +0,8% mensual; + 31,1% interanual; +16,6% acumulado | El IPIM se desaceleró en julio respecto de junio, reforzando la moderación observada en los meses previos. |
| Servicios y regulados | IPC regulados / vivienda y servicios | Julio 2026: regulados +2,1% mensual; vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles +2,2% mensual, +27,9% acumulado y +48,9% interanual. | Los servicios y costos fijos continúan creciendo por encima de los bienes y presionan el margen pyme. |
| Actividad General (EMAE) | Estimador Mensual de Actividad Económica (INDEC) | Junio 2026: +2,7% interanual; +0,8% mensual desestacionalizado. | Expansión interanual traccionada por minería y agro, con acompañamiento leve de industria y construcción, marcando un freno a las caídas de meses previos. |
| Industria | IPI manufacturero y UCI | IPI junio 2026: +2,0% interanual; +0,9% mensual desestacionalizado; acumulado primer semestre -2,2%. UCI junio 2026: 59,1%; junio 2025: 58,9%. | Hay mejora parcial, pero no un ciclo industrial homogéneo; persisten capacidad ociosa alta y fuertes diferencias por rama. |
| Construcción | ISAC, cemento e ICC-CBA | ISAC junio: +4,0% interanual; +2,8% acumulado; -4,1% mensual desestacionalizado. Cemento portland (insumo ISAC) junio: -1,2% interanual; -2,6% acumulado enero-junio. ICC-CBA junio: +4,45% mensual; mano de obra +8,02%. | El ISAC general mejora interanualmente, pero algunos insumos -como el cemento- retroceden; los costos de obra siguen en alza. |
| Consumo durable | Autos 0 km | Automóviles (INDEC), junio 2026: índice -15,1% interanual; -9,3% acumulado enero-junio; +2,3% mensual desestacionalizado; tendencia-ciclo -0,7%. | El indicador oficial de automóviles muestra debilidad interanual, con mejora mensual desestacionalizada. |
| Comercio (fuente oficial) | Ventas en supermercados y autoservicios mayoristas – INDEC | Mayo 2026, ventas a precios constantes: supermercados -0,7% interanual, +0,9% mensual desestacionalizado y -2,8% acumulado; autoservicios mayoristas -2,3% interanual, +2,3% mensual y -3,0% acumulado. | La demanda del comercio organizado sigue débil en la comparación interanual, aunque con mejora mensual en mayo. |
| Dinero y crédito | Agregados monetarios, préstamos privados y tasas | Base Monetaria: $46,194 billones al cierre de julio frente a $45,712 billones en junio (+1,1% nominal; serie histórica BCRA). Último Informe Monetario Mensual disponible al 18/8: junio 2026; M2 privado transaccional +0,2% real desestacionalizado; préstamos en pesos al sector privado +0,3%; Base Monetaria -1,2% real desestacionalizado. | La serie de julio actualiza el saldo nominal de Base Monetaria. Para una lectura real y desestacionalizada de agregados y crédito se conserva junio, último Informe Monetario Mensual disponible al corte. |
| Condiciones crediticias | Encuesta de condiciones crediticias del BCRA y tasas activas | ECC 2T 2026: para el 3T, las entidades encuestadas anticipan Índice de Difusión de -24,9 puntos en estándares de crédito a pymes; demanda esperada pyme Índice de Difusión-9,4%. Tasas activas promedio julio: personales 65,74% TNA; tarjetas 91,98% TNA. | La liquidez agregada convive con criterios más exigentes y con financiación del consumo costosa para el cliente final. |
| Expectativas | Encuestas de Tendencia de Negocios – INDEC | Industria jul-sep: balance esperado de producción -2,9 puntos. Supermercados y autoservicios mayoristas jul-sep: balance de situación comercial futura +9,6 puntos. | Las expectativas oficiales son prudentes a la baja en industria y algo mejores en comercio organizado. |
| Riesgo y solvencia | Morosidad del crédito privado | Último dato oficial BCRA (mayo 2026): irregularidad total 7,7%; familias 12,8%; empresas 3,5%. | Morosidad elevada en el último dato oficial; sin dato oficial de junio al corte. |
| Energía global | Petróleo y Estrecho de Ormuz | Brent: USD 69 por barril el 2/7 y USD 105 el 23/7. Tránsito de crudo y líquidos por el Estrecho: 4,9 millones de barriles diarios promedio en el segundo trimestre. Proyección para el tercer trimestre: promedio cercano a USD 85. | La volatilidad energética reabre riesgos sobre combustibles, fletes y petroquímica; el alivio de junio no se consolidó. |
Escenarios
Los escenarios se construyen sobre seis ejes de seguimiento: tipo de cambio oficial y competitividad real, volatilidad energética internacional, brecha entre precios mayoristas y minoristas, demanda final, disponibilidad y costo del crédito, y calidad de cartera. No constituyen pronósticos cerrados, sino marcos para decidir durante agosto y el inicio de septiembre de 2026 sobre caja, precios, inventarios, financiamiento y ritmo de inversión.
| Escenario | Supuestos principales | Señales a monitorear | Implicancias para pymes |
|---|---|---|---|
| Base: estabilización frágil | El A3500 se mantiene cerca de los niveles de mediados de agosto; el IPC mensual ronda 2%; las reservas permanecen elevadas; el petróleo conserva volatilidad; las últimas mediciones oficiales de comercio organizado siguen débiles y el crédito al consumo es caro. | A3500 e ITCRM; IPC e IPIM; Brent; ventas oficiales de supermercados y autoservicios mayoristas; morosidad BCRA; ECC; plazos de proveedores. | Preservar caja y margen. Reponer stock de rotación comprobada, revisar costos fijos con frecuencia y evitar ventas financiadas cuyo costo total erosione la contribución. |
| Favorable: alivio energético y recuperación selectiva | La tensión en Ormuz disminuye; el Brent converge a niveles inferiores; el tipo de cambio sigue ordenado; la industria consolida la mejora; las próximas mediciones oficiales de comercio mejoran y los bancos moderan el endurecimiento anticipado para pymes. | Brent en descenso sostenido; mejora de próximas encuestas oficiales de comercio; UCI/IPI en alza; menor morosidad oficial; ECC menos restrictiva; pedidos industriales en alza. | Aprovechar acuerdos con proveedores, recomponer inventarios estratégicos y priorizar inversiones de retorno rápido en eficiencia energética, logística y digitalización. |
| Adverso: energía cara y márgenes comprimidos | La energía permanece cara o vuelve a subir; reaparece presión cambiaria y se traslada a listas de precios; los servicios continúan creciendo por encima de los bienes; el consumidor no convalida aumentos; el crédito se endurece conforme a lo anticipado por las entidades y la caída del consumo durable se extiende a otros rubros. | Brent sostenido en niveles altos; IPIM de julio y agosto; listas de importados; ventas oficiales de comercio; morosidad BCRA; costo de cuotas; plazos de cobranza. | Defender liquidez, reducir inventario lento, segmentar precios por canal, renegociar contratos y revisar el crédito otorgado a clientes. La prioridad es margen antes que volumen. |
| Estrés financiero-operativo | Se combinan un salto cambiario, una nueva interrupción energética, tasas activas más altas, deterioro adicional de la morosidad oficial y caída de ventas. Los proveedores acortan plazos y las entidades restringen capital de trabajo. | A3500 en aceleración; Brent cerca de máximos; reservas en descenso; morosidad BCRA en aumento; deterioro simultáneo de indicadores oficiales de comercio e industria; cheques rechazados; reducción de límites. | Implementar un tablero semanal de caja, priorizar cobranza y ventas con cobertura, renegociar pasivos, frenar inversiones no críticas y discontinuar productos con margen negativo. |
Se plantean algunas hipótesis operativas para los próximos meses:
- Si el tipo de cambio permanece alrededor de los niveles observados entre fines de julio y la primera mitad de agosto, la presión directa sobre insumos importados puede moderarse. Sin embargo, con un ITCRM promedio de 85,8 puntos en julio frente a 85,2 en junio, la mejora de competitividad real es limitada y depende de que tarifas, salarios, fletes y otros costos internos no crezcan más rápido que los ingresos de la empresa.
- Si la volatilidad del petróleo disminuye desde los máximos de julio, puede aparecer un alivio gradual en combustibles, transporte y petroquímica. La experiencia del mes muestra, sin embargo, que Ormuz sigue siendo un riesgo operativo: el Brent pasó de USD 69 a USD 105 por barril dentro de un mismo mes. La gestión pyme debe presupuestar con bandas y no con un único precio de energía.
- El último dato oficial de morosidad disponible al 18/8 corresponde a mayo de 2026: 7,7% para el total del crédito privado, 12,8% para familias y 3,5% para empresas. Por lo tanto, no corresponde afirmar una pausa de la morosidad en junio hasta que el BCRA publique el Informe sobre Bancos de ese período. Para decisiones operativas conviene tratar cualquier estabilización posterior como una hipótesis y no como un hecho confirmado.
- Si las entidades ejecutan el endurecimiento anticipado para el tercer trimestre, la mejora de reservas no se trasladará plenamente al mercado interno. El riesgo relevante es que la empresa necesite financiar capital de trabajo en el mismo momento en que su cliente pierde capacidad de financiar la compra.
La recomendación operativa es evitar decisiones apoyadas en una sola señal macro. La estabilidad del dólar puede reducir el riesgo de reposición, pero el efecto neto puede seguir siendo contractivo si coincide con energía volátil, servicios creciendo por encima de los bienes, tasas activas elevadas, condiciones crediticias más restrictivas y señales oficiales de comercio todavía débiles o heterogéneas.
La actualización de agosto modifica el balance de riesgos respecto del informe previo. El tipo de cambio dejó de ser el foco exclusivo de tensión, mientras ganaron peso la energía internacional, las condiciones crediticias y la debilidad de algunos indicadores oficiales de comercio. En paralelo, industria y construcción presentan datos interanuales favorables, aunque con validación desigual en las series mensuales y por insumo.
Para las pymes, la señal de gestión es clara: un mejor colchón externo no equivale automáticamente a mayor demanda, menores costos financieros o más margen. La prioridad continúa siendo proteger liquidez, acelerar cobranza, rotar inventarios y medir rentabilidad después del costo financiero.
Sección 1. Entorno macro: competitividad, precios y costos
Luego de la corrección de junio, el mercado cambiario ingresó en una etapa de mayor estabilidad. El Tipo de Cambio de Referencia Mayorista (A3500) promedió $1.487 por dólar en julio frente a $1.450 en junio; el 31 de julio cerró en $1.488,45 y el 14 de agosto se ubicó en $1.488,70, de modo que la variación entre cierres mensuales fue de apenas 0,4%. El ITCRM promedió 85,8 puntos en julio frente a 85,2 en junio. Para actualizar las principales series bilaterales que aparecen en el gráfico de referencia, los promedios de julio fueron: China 76,10; Estados Unidos 93,3; Uruguay 100,6; y zona euro 94,7. La combinación indica que el aumento nominal reciente evitó una nueva apreciación real fuerte, pero no produjo un salto significativo de competitividad. Para una pyme, la variable relevante sigue siendo el margen corregido por costos internos, no el nivel del dólar considerado de forma aislada.
La estabilidad cambiaria reduce, en principio, la urgencia de remarcar por cobertura, pero no elimina la exposición de empresas que compran insumos importados, repuestos, electrónica, químicos, plásticos o bienes de capital. En sectores transables puede mejorar la previsibilidad comercial, mientras que en actividades volcadas al mercado interno el límite continúa siendo la demanda. La asimetría sigue vigente: los proveedores actualizan listas con rapidez, pero el consumidor no necesariamente convalida el aumento en el precio final.
La lectura conjunta de precios mayoristas y minoristas muestra una desaceleración de la inflación mayorista, aunque esto no implica necesariamente una reducción equivalente del costo de reposición de cada empresa. El IPIM de julio aumentó 0,8% mensual, 31,1% interanual y 16,6% el acumulado. El IPC de julio avanzó 2,1% mensual, 33,8% interanual y 19,3% acumulado en siete meses.
Al analizar la composición interna, el comportamiento fue heterogéneo. La baja respecto de junio estuvo muy influenciada por la contracción en petróleo y gas natural (-9,17%). En contraste, se ubicaron por encima del nivel general los rubros de alimentos y bebidas (+1,35%), productos manufacturados (+1,65%) y productos agropecuarios (+3,59%), mientras que la energía eléctrica registró un aumento significativo (+5,77%).
La composición de la inflación de julio es más relevante que su nivel. Por categorías, el IPC núcleo aumentó 1,8% mensual, los estacionales 4,5% y los regulados 2,1%. Los servicios avanzaron 3,1% en el mes, casi el doble que los bienes, que aumentaron 1,6%; la división vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles se incrementó 2,2% mensual, con una variación interanual de 48,9%. Esta composición es particularmente exigente para comercios con locales a la calle, industrias con potencia contratada, cámaras de frío, gastronomía y logística, porque una parte importante de sus costos fijos se concentra en servicios que siguen aumentando por encima del promedio.
El principal cambio externo respecto del informe de junio es la reversión del alivio petrolero. El Brent tocó USD 69 por barril el 2 de julio y escaló hasta USD 105 el 23 de julio, tras nuevos ataques a buques y menores envíos por el Estrecho de Ormuz, corredor por el que circularon 4,9 millones de barriles diarios de crudo y líquidos en promedio durante el segundo trimestre. La proyección para el tercer trimestre se ubica en torno de USD 85 por barril bajo un escenario de normalización gradual. Para Argentina, el riesgo se transmite a combustibles, fletes, petroquímica, fertilizantes y costos logísticos; para una pyme, conviene tratar el precio de la energía como una variable de sensibilidad y no como un costo estable.
El índice de salarios de mayo, último dato oficial disponible, aumentó 2,2% mensual y 35,9% interanual; en el sector privado registrado la variación fue de 2,0% mensual y 29,3% interanual. La dinámica salarial no aparece como el componente de mayor aceleración mensual, pero su rigidez importa en empresas con baja utilización de capacidad o menor rotación.
El balance de la sección macro es más matizado que un mes atrás: el tipo de cambio se estabilizó, las reservas se mantuvieron elevadas y la inflación minorista fue de 2,1% mensual en julio, pero la energía internacional se volvió más volátil y los servicios continuaron presionando la estructura de costos. La competitividad pyme debe evaluarse por capacidad de sostener margen, rotación y flujo de caja, no por una sola variable nominal.
Para un análisis más detallado puede consultar nuestro Informe Macroeconómico de Julio/Agosto 2026.
Sección 2. Actividad real: industria, construcción, durables y comercio
La actividad real continúa mostrando una economía heterogénea. Algunos indicadores interanuales mejoran por recuperación sectorial o por la composición de la producción, mientras los últimos datos oficiales de comercio organizado aún muestran variaciones interanuales negativas. En consumo durable, el Índice de patentamientos de automóviles de INDEC mostró en junio una baja de 15,1% interanual y de 9,3% acumulada en el primer semestre, aunque la serie desestacionalizada avanzó 2,3% respecto de mayo. La clave para las pymes es distinguir entre mejora estadística de corto plazo y crecimiento sostenido.
En términos macroeconómicos agregados, el Estimador Mensual de Actividad Económica (EMAE) de junio de 2026 registró un crecimiento del 2,7% en la comparación interanual. Asimismo, el indicador mostró un avance del 0,8% respecto a mayo en su medición desestacionalizada, mientras que el componente tendencia-ciclo arrojó una variación positiva del 0,2%. Estos datos reflejan un aumento general de la actividad tras los retrocesos evidenciados a principios de año, proveyendo un marco agregado que sintoniza con las leves mejoras interanuales observadas en industria y construcción para el mismo mes.
La expansión de junio estuvo traccionada por un comportamiento mayoritariamente expansivo: doce de los quince sectores relevados por el INDEC operaron al alza. Se destacaron los crecimientos interanual en Pesca (+247,6%) y Explotación de minas y canteras (+15,6%). Este último, junto con Agricultura, ganadería, caza y silvicultura (+4,6%), conformaron los rubros de mayor incidencia positiva, aportando en conjunto 1,1 puntos porcentuales al crecimiento general del índice. Resulta relevante para la cadena de valor pyme que sectores vinculados al mercado interno y a la generación de empleo también acompañaran la tendencia, con subas interanuales en la Construcción (+2,8%), la Industria manufacturera (+1,9%) y el Comercio mayorista, minorista y reparaciones (+0,8%).
En contraste, solo tres sectores de actividad registraron caídas en la comparación interanual, actuando como limitantes del repunte general. La contracción más profunda se dio en Administración pública y defensa; planes de seguridad social de afiliación obligatoria, que cayó un 1,5% i.a.. Le siguieron Electricidad, gas y agua con una baja del 0,4% i.a., y Enseñanza con un retroceso marginal del 0,1% i.a.. En conjunto, estas tres ramas restaron 0,1 puntos porcentuales a la variación interanual del EMAE.
La industria manufacturera mejoró en junio, pero todavía no consolidó un ciclo expansivo. El Índice de producción Industrial (IPI) creció 2,0% interanual y 0,9% desestacionalizado frente a mayo, aunque el primer semestre acumuló una baja de 2,2% y la serie tendencia-ciclo registró una variación negativa cercana a cero (-0,1% mensual ), por lo que los últimos datos no permiten identificar un cambio sostenido de trayectoria.
Industria
La fotografía del semestre es aún más elocuente: sólo cuatro divisiones cerraron los primeros seis meses en crecimiento (refinación del petróleo con 10,1%, químicos con 7,9%, tabaco con 5,0% y madera y papel con 3,7%), mientras textiles acumuló una caída de 24,4% y maquinaria y equipo de 19,3%. La dispersión confirma que la mejora no es homogénea y que las ramas ligadas al consumo durable y a la inversión siguen siendo las más golpeadas. Nueve de las dieciséis divisiones mostraron subas interanuales en junio: alimentos y bebidas aumentó 6,2%, sustancias y productos químicos 11,0%, industrias metálicas básicas 11,8%, madera, papel, edición e impresión 8,4% y otro equipo de transporte 7,2%. En contraste, las mayores caídas se concentraron en otros equipos, aparatos e instrumentos (-25,3%), maquinaria y equipo (-16,8%), productos textiles (-15,9%) y prendas de vestir, cuero y calzado (-8,4%).
La utilización de la capacidad instalada en la industria se ubicó en 59,1% en junio de 2026, frente a 58,9% en junio de 2025, según INDEC. El nivel sigue indicando capacidad ociosa relevante en términos agregados, aunque la situación difiere ampliamente entre ramas.
Construcción
La construcción presenta una señal positiva en la comparación interanual, pero con debilidad mensual. El ISAC de junio creció 4,0% frente a junio de 2025 y acumuló 2,8% en el primer semestre, revirtiendo la caída que el indicador mostraba en abril; en la serie desestacionalizada, sin embargo, cayó 4,1% frente a mayo y la tendencia-ciclo bajó 0,1%. La comparación interanual y el acumulado semestral son positivos, aunque la caída mensual desestacionalizada de junio muestra una pérdida de dinamismo respecto del mes anterior. Las expectativas empresariales tampoco anticipan un cambio de ritmo: el 71,1% de las firmas encuestadas no espera variaciones en el nivel de actividad para el trimestre julio-septiembre y un 16,8% anticipa una caída.
En junio de 2026, el consumo aparente de cemento portland incluido entre los insumos del ISAC cayó 1,2% interanual y acumuló una baja de 2,6% en el primer semestre. El dato acompaña una lectura cautelosa de la construcción, porque el ISAC general creció 4,0% interanual mientras algunos insumos mostraron retrocesos.
El Índice del Costo de la Construcción de Córdoba aumentó 4,45% mensual en junio. La mano de obra subió 8,02%, los materiales 1,75% y el componente varios 0,27%; el valor de referencia del metro cuadrado se ubicó en $971.978. La brecha entre un ritmo de actividad irregular y costos de obra que avanzan con fuerza obliga a corralones, ferreterías y pequeñas constructoras a presupuestar con cláusulas de revisión y a reducir la exposición a plazos largos sin cobertura.
Consumo durable y comercio
En patentamientos de automóviles, el último dato oficial disponible en el Índice de patentamientos del INDEC corresponde a junio de 2026: -15,1% interanual, -9,3% acumulado enero-junio, +2,3% mensual en la serie desestacionalizada y -0,7% mensual en la tendencia-ciclo.
En electrodomésticos y artículos para el hogar, el último dato oficial utilizado corresponde al primer trimestre de 2026, con ventas nominales (a precios corrientes) por $1,171 billones y una caída interanual de 12,4%. Sin una publicación posterior al cierre del informe, no corresponde extrapolar esa evolución hacia julio.
Para seguir la demanda se consideran las encuestas de supermercados y autoservicios mayoristas del INDEC. En mayo de 2026, las ventas a precios constantes disminuyeron 0,7% interanual en supermercados y 2,3% en autoservicios mayoristas. En términos mensuales desestacionalizados, aumentaron 0,9% y 2,3%, respectivamente. Estos indicadores corresponden a comercio organizado y no constituyen una medición específica de pymes.
Por su parte, la CAME publicó datos de las ventas minoristas pyme de julio. Las pymes experimentaron una contracción interanual del 3,8% y un retroceso mensual del 2,1%, acumulando una merma del 2,7% en los primeros siete meses del año. Este desempeño estuvo explicado por la disipación de la liquidez extraordinaria aportada por el aguinaldo de junio y la mayor carga de las facturas de servicios invernales sobre el presupuesto familiar, factores que profundizaron la cautela en el gasto de los hogares y desaceleraron el ritmo general de la actividad comercial.
La combinación de industria con mejora parcial, construcción irregular y señales de comercio todavía heterogéneas confirma que una mejora macro agregada no se traduce automáticamente en la caja de todas las empresas. Conviene evaluar ventas en unidades, margen de contribución, rotación de stock y costo financiero por operación. La facturación nominal puede ocultar el deterioro si el inventario se repone más caro o si la cobranza se extiende.
Cuadro resumen de indicadores de competitividad, precios y costos
| Indicador | Último dato disponible | Lectura |
|---|---|---|
| Actividad General (EMAE) | Estimador Mensual de Actividad Económica (INDEC) | Junio 2026: +2,7% interanual; +0,8% mensual desestacionalizado. |
| UCI industrial | Junio 2026: 59,1%; junio 2025: 58,9%. | Capacidad ociosa todavía relevante, aunque con leve mejora interanual en el nivel general. |
| IPI manufacturero | Junio 2026: +2,0% interanual; +0,9% mensual desestacionalizado; acumulado primer semestre -2,2%; tendencia-ciclo con variación negativa cercana a cero. | Mejora de corto plazo con semestre todavía contractivo y alta heterogeneidad sectorial. |
| ISAC | Junio 2026: +4,0% interanual; +2,8% acumulado; -4,1% mensual desestacionalizado; tendencia-ciclo -0,1%. | La comparación anual mejora, pero la caída mensual impide confirmar una trayectoria firme. |
| Cemento | Junio 2026 (INDEC, insumo del ISAC): cemento portland -1,2% interanual y -2,6% acumulado enero-junio. | El insumo cemento muestra una señal más débil que el ISAC general. |
| ICC-CBA | Junio 2026: +4,45% mensual; mano de obra +8,02%; materiales +1,75%; metro cuadrado de referencia $971.978. | Los costos de obra siguen exigiendo presupuestos revisables y control de plazos. |
| Autos 0 km | INDEC, junio 2026: índice de patentamientos -15,1% interanual; -9,3% acumulado enero-junio; +2,3% mensual desestacionalizado; tendencia-ciclo -0,7%. | Persisten caídas interanuales y acumuladas, aunque junio mostró una mejora mensual en la serie desestacionalizada. |
| Electrodomésticos | 1T 2026: ventas nominales $1,171 billones; -12,4% interanual. | No hay base oficial para extender la tendencia a julio; se mantiene una lectura prudente. |
| Comercio organizado – INDEC | Mayo 2026: supermercados -0,7% interanual, +0,9% mensual desestacionalizado, -2,8% acumulado; autoservicios mayoristas -2,3% interanual, +2,3% mensual, -3,0% acumulado. | Persisten caídas interanuales, aunque mayo mostró mejoras mensuales desestacionalizadas. No es un indicador específico de pymes. |
| CAME | Julio 2026: Índice de ventas minoristas -2,1% mensual; -3,8% interanual; -2,7% acumulado | Para julio, a diferencia de lo medido en mayo por el INDEC, para CAME persisten caídas mensuales, acumuladas e interanuales. |
Conviene enmarcar estos datos en la composición del crecimiento agregado. El PBI del primer trimestre creció 2,3% interanual y 0,7% desestacionalizado frente al trimestre anterior, pero con una estructura muy desigual: agricultura aumentó 18,1%, minería 12,3% y actividades financieras 7,5%, mientras la industria cayó 1,7% y el comercio mayorista, minorista y reparaciones 0,3%.
Por el lado de la demanda, la inversión bruta fija retrocedió 11,6%. Y si bien el consumo privado mostró un avance del 2,7% en el primer trimestre según el INDEC, el termómetro minorista reflejó la fragilidad del segmento: el repunte mensual del 1,2% en mayo relevado por CAME no alcanzó para revertir las caídas interanual y acumulada, dando paso a una nueva contracción en julio (-3,8% i.a. y -2,1% mensual). En esa línea, si se toma el indicador de CAME como una señal complementaria de la demanda interna, su deterioro constituye un indicio de debilidad del consumo minorista que deberá contrastarse con las próximas publicaciones del INDEC.
El crecimiento agregado, por lo tanto, no debe interpretarse como una mejora homogénea de las actividades con mayor exposición al empleo urbano y al mercado interno, donde existe una elevada presencia de empresas pyme.
Sección 3. Expectativas y financiamiento
Las expectativas y el financiamiento siguen marcando una brecha entre estabilidad macro y condiciones micro. Las reservas se mantienen elevadas y el tipo de cambio se estabilizó, pero la morosidad oficial de mayo continúa en niveles altos y la Encuesta de Condiciones Crediticias del BCRA recoge expectativas de mayor restricción para pymes.
Crédito, tasas y costo financiero real
Para julio, la serie histórica mensual del BCRA permite actualizar la Base Monetaria nominal: el saldo de fin de mes pasó de $45,712 billones en junio a $46,194 billones en julio, un aumento aproximado de 1,1%. En cambio, para variaciones reales desestacionalizadas de agregados y crédito, el Informe Monetario Mensual del BCRA de junio de 2026 registró +0,2% real desestacionalizado en el M2 privado transaccional, +0,3% en los préstamos en pesos al sector privado y -1,2% en la Base Monetaria, que acumuló diez meses consecutivos de contracción real desestacionalizada.
La Encuesta de Condiciones Crediticias del segundo trimestre matiza esa lectura. Para el tercer trimestre, las entidades encuestadas anticipan un índice de difusión de -24,9% en los estándares de crédito a pymes, lo que representa un sesgo restrictivo significativo; para la demanda de crédito pyme, el índice esperado es -9,4%.
En moneda extranjera, el último dato oficial del Informe sobre Bancos disponible al corte corresponde a mayo: el crédito al sector privado aumentó 2,6% mensual medido en dólares y 52,1% interanual. Este canal puede ser útil para firmas con ingresos dolarizados. Para una pyme que factura en pesos, asumir deuda en moneda extranjera agrega riesgo de descalce y exige escenarios de sensibilidad cambiaria.
El Relevamiento de Expectativas de Mercado (REM) que elabora el BCRA en julio ubica la mediana de inflación esperada para los próximos 12 meses en 21,8% interanual y la previsión para el año 2026 en 29,8%. Como referencia observada, el IPC de julio fue 33,8% interanual. Estas cifras no miden el mismo horizonte: una es una expectativa futura a doce meses y la otra es una variación interanual ya observada.
Expectativas empresarias
Los indicadores oficiales de tendencia empresaria completan el cuadro con matices sectoriales. INDEC publica la Encuesta de Tendencia de Negocios de supermercados y autoservicios mayoristas e industria manufacturera. El relevamiento de las expectativas julio-septiembre de 2026 muestra que en junio, entre supermercados y autoservicios mayoristas, 28,9% de las empresas calificó su situación comercial como mala y 8,4% como buena, mientras 62,7% la consideró normal; para julio-septiembre, 16,9% esperaba una mejora y 7,2% un deterioro, con un balance de expectativas de +9,6 puntos. En industria, en cambio, las expectativas para el mismo trimestre son más prudentes: 14,1% de las empresas esperaba aumentar la producción, 17,1% reducirla y 68,8% mantenerla, lo que deja un balance de -2,9 puntos.
En julio, el Índice de Confianza del Consumidor elaborado por la Universidad Torcuato Di Tella (UTDT) se ubicó en 40,67 puntos, registrando una disminución del 4,78% respecto de junio y del 12,30% en términos interanuales. En agosto, el Índice cayó a 40,2 con una caída de 1,16% respecto a julio.
Este resultado refleja un freno en la confianza y en las expectativas de los consumidores tras las mejoras acumuladas entre mayo y julio. El retroceso se verificó de forma generalizada en todas las regiones relevadas y estuvo condicionado por un deterioro en la evaluación macroeconómica entre mayo y junio. Si bien la percepción sobre el escenario macro mostró un repunte al mes siguiente, la valoración de la situación personal encadenó dos caídas mensuales consecutivas.
En conjunto, el indicador evidencia un escenario de mayor cautela de los hogares respecto de las condiciones económicas presentes y futuras.
En junio, el Índice Líder elaborado por la UTDT alcanzó un nivel de 125,30 puntos, con una variación mensual de −0,09% y una caída interanual del 1,56%. En julio el índice se ubicó en 124,4 disminuyendo 0,72% con respecto a junio y en la serie tendencia-ciclo cae 0,16%. Si bien la disminución mensual fue marginal, el comportamiento del indicador sugiere una pérdida de dinamismo de la actividad económica. En este sentido, la UTDT estimó una probabilidad del 81% de que la economía abandone la fase expansiva en los próximos meses, lo que constituye una señal de advertencia sobre la evolución futura del ciclo económico. No obstante, dado que se trata de un indicador adelantado, su lectura debe interpretarse como una señal probabilística y no como una confirmación de una futura contracción de la actividad.
Morosidad del sistema financiero
El último dato oficial confirmado de morosidad corresponde a mayo de 2026. El ratio de irregularidad de las financiaciones al sector privado alcanzó 7,7%, 0,4 puntos porcentuales más que en abril; el coeficiente de mora de las familias fue 12,8% y el de las empresas 3,5%.
Desde la perspectiva de gestión, una mora elevada puede traducirse en mayores plazos de cobranza, mayor solicitud de cuotas y más riesgo en cuentas corrientes o cheques diferidos. Cuando el costo de reposición y los servicios aumentan, una venta con cobranza larga puede perder rentabilidad aun si el margen contable inicial parece positivo.
Sección 4: Indicadores de riesgo y señales débiles
Los indicadores oficiales de julio-agosto muestran una composición distinta a la de junio. La acumulación de reservas y la estabilidad cambiaria reducen parte del riesgo inmediato, mientras la energía internacional y las condiciones crediticias siguen siendo focos de incertidumbre. La actividad productiva mejora de forma desigual y los últimos datos oficiales de comercio organizado siguen mostrando retrocesos interanuales. El riesgo para las pymes se concentra en el desacople entre estabilidad macro y capacidad micro de vender, cobrar y reponer.
Financiamiento y riesgos operativos
Para evaluar el costo y el acceso al financiamiento pyme conviene priorizar indicadores oficiales directamente observables: tasas activas, morosidad, liquidez y condiciones de otorgamiento. Entre ellos, el índice de difusión de -24,9% esperado por las entidades encuestadas para los estándares de crédito a pymes en el tercer trimestre es una señal directamente vinculada al acceso potencial al crédito empresarial, aunque no constituye una decisión del BCRA.
Las reservas internacionales brutas se ubicaron en USD 49.628 millones al 12/8/2026, último saldo oficial disponible al 18 de agosto. El Informe Monetario Diario del 14/8 registró compras de divisas acumuladas en 2026 por USD 13.519 millones, con cifras provisorias. El nivel de reservas reduce parte de la vulnerabilidad externa, pero no elimina la necesidad de presupuestar con sensibilidad cambiaria en empresas que importan insumos o fijan precios por paridad externa.
Tasas de interés y costo del crédito
La tasa real debe leerse a partir del costo financiero efectivo que enfrenta cada empresa. Al 13/8, la TAMAR de bancos privados se ubicaba en 24,19% TNA y la BADLAR de bancos privados en 22,56% TNA. Estas tasas pasivas no representan el costo de financiar capital de trabajo ni de vender en cuotas: en julio las tasas activas promedio fueron 65,74% TNA en préstamos personales y 91,98% TNA en tarjetas.
Saldo comercial y sector externo
El comercio exterior continúa aportando un colchón significativo. En junio, las exportaciones alcanzaron USD 9.055 millones y las importaciones USD 6.861 millones, con un superávit de USD 2.194 millones; en el primer semestre el saldo acumulado fue de USD 13.923 millones. En la comparación interanual de junio, las exportaciones crecieron 24,5% en valores y 6,8% en cantidades, mientras las importaciones aumentaron 7,3% en valores y cayeron 3,8% en cantidades. La brecha entre valores y cantidades exportadas refleja en parte la suba de precios internacionales de la energía, de modo que el mismo factor que fortalece el saldo comercial presiona los costos de las pymes que consumen combustibles y fletes.
Señales débiles cruzadas
Las señales oficiales de julio-agosto son cruzadas y conviene seguirlas por separado. Primera: el dólar se estabiliza y reduce la urgencia de cobertura, pero el ITCRM mejora sólo marginalmente. Segunda: el IPI y el ISAC muestran avances interanuales, mientras algunos insumos -como el cemento portland- retroceden. Tercera: las reservas se mantienen elevadas, pero la ECC recoge expectativas de estándares más restrictivos para pymes. Cuarta: la energía internacional vuelve a introducir volatilidad sobre fletes y costos. Quinta: la morosidad oficial de mayo permanece elevada y todavía no existe dato oficial de junio al corte.
Cuadro resumen de indicadores de riesgo
| Señal débil | Evidencia | Riesgo asociado |
|---|---|---|
| Dólar estabilizado con competitividad real acotada | A3500 cierre 31/7 $1.488,45 y 14/8 $1.488,70; ITCRM promedio julio 85,8 frente a 85,2 en junio. | La estabilidad reduce la cobertura defensiva, pero no recompone por sí sola margen ni competitividad. |
| Volatilidad energética | Brent entre USD 69 y USD 105 por barril durante julio; tránsito por Ormuz de 4,9 millones de barriles diarios en el 2T; proyección de USD 85 promedio para el 3T. | Riesgo de aumentos en combustibles, fletes, insumos petroquímicos y presupuestos logísticos. |
| Producción sin validación plena de demanda | IPI junio +2,0% interanual, acumulado semestral -2,2%; UCI junio 59,1% vs. 58,9% un año antes; balance esperado de producción jul-sep -2,9 puntos. | Una mejora puntual de producción puede no convertirse en mayor utilización ni en pedidos sostenidos. |
| Construcción con señales divergentes | ISAC junio +4,0% interanual y -4,1% mensual desestacionalizado; cemento portland junio -1,2% interanual y -2,6% acumulado. | El rebote agregado no se refleja de manera uniforme en materiales ni en la cadena pyme. |
| Morosidad elevada | Dato oficial BCRA de mayo: total 7,7%; familias 12,8%; empresas 3,5%. | Riesgo de restricciones, incobrabilidad y plazos de cobranza largos mientras la morosidad oficial se mantiene elevada. |
| Condiciones crediticias pyme más restrictivas | ECC 2T: para el 3T, ID esperado en estándares de crédito a pymes -24,9%. Tasas activas promedio julio: personales 65,74% TNA; tarjetas 91,98% TNA. | El acceso a capital de trabajo puede deteriorarse aun con reservas internacionales más altas y crédito comercial en recomposición. |
| Expectativas empresarias oficiales | Industria jul-sep: balance esperado de producción -2,9 puntos. Supermercados y autoservicios mayoristas jul-sep: balance de situación comercial futura +9,6 puntos. | Las decisiones de expansión deben contrastarse con pedidos, liquidez y demanda efectiva; las expectativas difieren por sector. |
Una mejora de reservas o del tipo de cambio puede convivir con un deterioro empresarial si la firma pierde margen, financia al cliente por más tiempo del que obtiene de sus proveedores o acumula stock de baja rotación.
Sección 5. Costos empresariales
Los costos empresariales siguen siendo un núcleo relevante del problema pyme, aunque su composición cambió respecto de junio. La menor variación del tipo de cambio reduce la presión inmediata sobre los importados, pero los servicios, la energía internacional, los salarios, los alquileres y el financiamiento continúan acumulando aumentos. En el plano de la demanda, los últimos datos oficiales de INDEC muestran en mayo caídas interanuales de ventas a precios constantes de 0,7% en supermercados y 2,3% en autoservicios mayoristas.
En julio, los precios regulados aumentaron 2,1% mensual y la división vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles subió 2,2%, con 27,9% acumulado en siete meses y 48,9% interanual. Los servicios en conjunto avanzaron 3,1% mensual, frente a 1,6% en bienes. Para comercios con locales, industrias intensivas en energía, refrigeración, gastronomía y logística, esta diferencia significa que una parte creciente de la presión de costos proviene de componentes fijos o semifijos difíciles de reducir en el corto plazo.
El IPIM de junio aumentó 1,1% mensual, 33,7% interanual y 15,6% en el primer semestre, con productos nacionales en +1,0% e importados en +2,3% y el de julio aumentó 0,8% mensual, 31,1% interanual y 16,6% en los primeros siete meses del año, con productos nacionales en +0,8% e importados en +0,5%
La energía volvió a ser una fuente importante de incertidumbre. El Brent pasó de USD 69 por barril a comienzos de julio a USD 105 el 23 de julio, y la proyección para el tercer trimestre se ubica en torno de USD 85 promedio bajo un escenario de normalización gradual. El precio local de los combustibles depende además del tipo de cambio, impuestos, biocombustibles, márgenes de refinación y política comercial de las petroleras, por lo que la transmisión puede no ser inmediata. Para pymes intensivas en transporte o energía, conviene separar el escenario base del escenario de estrés y medir el impacto sobre el margen por unidad vendida.
El índice de salarios de mayo aumentó 2,2% mensual y 35,9% interanual; el sector privado registrado creció 2,0% mensual y 29,3% interanual. En empresas intensivas en empleo, el costo laboral debe analizarse junto con productividad, ausentismo, horas extras, dotación y ventas en unidades. Una variación salarial moderada puede igualmente comprimir margen si la empresa opera con capacidad ociosa o demanda decreciente, como refleja una UCI por debajo de 60%.
El costo financiero continúa siendo un costo empresarial decisivo, aunque no figure en las listas de proveedores. Para las variaciones reales desestacionalizadas del crédito, el último Informe Monetario Mensual disponible al corte corresponde a junio y registra un crecimiento de 0,3% en los préstamos en pesos al sector privado. La disponibilidad de crédito comercial no implica que el costo sea bajo: en julio, las tasas promedio de préstamos personales y tarjetas fueron 65,74% y 91,98% TNA, respectivamente, y la encuesta bancaria anticipó criterios más restrictivos para pymes en el tercer trimestre.
En pymes comerciales e industriales, la presión fiscal y administrativa también afecta la caja mediante IVA, ingresos brutos, tasas municipales, cargas laborales, percepciones, retenciones y saldos a favor. Cuando la venta se cobra a plazo, aparece un descalce entre el momento del devengamiento tributario y la cobranza efectiva. Por eso, la planificación fiscal de corto plazo debe integrarse al flujo de caja semanal y a la política de crédito a clientes.
La lectura integral de costos para julio-agosto es de menor tensión cambiaria inmediata, pero mayor relevancia de servicios, energía y financiamiento. El nivel de reservas aporta estabilidad, aunque no compensa por sí solo las señales todavía heterogéneas de demanda ni el endurecimiento crediticio esperado por las entidades encuestadas. El objetivo de gestión sigue siendo vender con contribución positiva, cobrar antes de que la inflación erosione el margen y reponer sin inmovilizar capital en inventarios lentos.
Cuadro resumen de indicadores de costos empresariales
| Componente | Último dato | Valor / variación | Lectura para pymes |
|---|---|---|---|
| Precios regulados (IPC) | Julio 2026 | +2,1% mensual; +25,7% acumulado; +44,3% interanual. | Mantienen presión sobre tarifas, transporte y otros costos fijos de operación. |
| Vivienda, agua, electricidad, gas y otros combustibles (IPC) | Julio 2026 | +2,2% mensual; +27,9% acumulado; +48,9% interanual. | Servicios e inmueble siguen ganando peso relativo en la estructura de costos. |
| Servicios vs. bienes (IPC) | Julio 2026 | Servicios +3,1% mensual; bienes +1,6% mensual. | El componente menos comprimible del gasto es el que más aumenta; limita el traslado a precios. |
| Productos nacionales e importados (IPIM) | Junio y julio 2026 | Junio: IPIM +1,1% mensual; +33,7% interanual; +15,6% acumulado. Nacionales +1,0%; Importados +2,3%. Julio: +0,8% mensual, 31,1% interanual y 16,6% acumulado. Nacionales en +0,8%; Importados en +0,5%. | La presión mayorista se moderó en junio y julio. |
| Costo laboral general (Índice de salarios) | Mayo 2026 | Total +2,2% mensual y +35,9% interanual; privado registrado +2,0% mensual y +29,3% interanual. | Presión acumulativa que debe evaluarse junto con productividad y ventas en unidades. |
| Índice para Contratos de Locación (ICL) | 13/8/2026 | Actualización por ICL 35,20% | Aplica sólo cuando el contrato lo prevé; no mide el precio de nuevos alquileres comerciales. |
| Combustibles y petróleo | Julio/agosto 2026 | Brent: mínimo USD 69 el 2/7; máximo USD 105 el 23/7; proyección de USD 85 promedio para el 3T. | La energía vuelve a exigir presupuestos con escenarios y sensibilidad de fletes. |
| Financiamiento operativo | Junio/julio 2026 | Base Monetaria: $46,194 billones al cierre de julio vs. $45,712 billones en junio (+1,1% nominal). Último Informe Monetario Mensual disponible: junio; préstamos en pesos al sector privado +0,3% real desestacionalizado y Base Monetaria -1,2%. Tasas activas julio: personales 65,74% TNA; tarjetas 91,98% TNA. ECC: sesgo restrictivo esperado para pymes en 3T. | El saldo monetario nominal de julio aumenta, pero la última lectura analítica real disponible es junio. El costo efectivo y los criterios de otorgamiento siguen siendo exigentes. |
